给予万兴科技买入评级,目标价位70.95元

2021-07-12 09:16:22
2021-07-12国元证券股份有限公司耿军军对万兴科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:数字创意赋能者,云化释放新动能》,本报告对万兴科技给出买入评级,认为其目标价位为70.95元,其2021-07-12收盘价为54.87元,预期上涨幅度为29.31%。

万兴科技(300624)

报告要点:

为什么研究万兴科技?我们认为公司是身处优质赛道的稀缺性资产

1)稀缺性:公司是A股市场稀缺的消费类软件标的。消费类软件常常由于其轻资产、高成长性以及进入成熟期后高ROE的商业模式特点而备受投资者青睐,然而遍历A股的计算机行业,ToC的消费类软件上市公司较少。随着国内商业环境的改善,我们可以期待Adobe这样的公司在中国出现。

2)好赛道:未来是“Videofirst”的世界,公司作为国产数字创意龙头,成长空间广阔。根据TechCrunch的预测,到2025年,全球创意软件市场有望接近100亿美元。同时,国内版权意识崛起,软件国产化成为趋势,叠加短视频与Vlog蓬勃发展带来创作需求增长,为公司带来广阔发展空间。

财务角度来看,公司经营健康,股权激励和逆势大规模扩张彰显信心

2016-2020年,公司营收CAGR达27.61%,毛利率维持在95%左右,主要费用支出来自于广告宣传费等销售费用。纯软件线上交付模式使得公司回款情况较好,2020年净现比达1.56。2021年4月,公司发布股权激励计划草案,全额完成业绩要求对应的未来5年收入复合增速目标约为25%,绑定员工利益的同时彰显发展信心。公司于2020-2021年进行大规模招聘,总员工数接近翻倍,有望把握数字创意软件在全球所蕴藏的巨大发展机会。

公司的竞争力源自内生和外延两个方面,拥抱鸿蒙成为新的发展契机

公司围绕Filmora、万兴PDF等明星产品打造护城河,产品全家桶已逐步形成。公司通过投资、并购不断完善产品线,完成前瞻布局。公司创意品牌定位清晰,充分利用Google、百度等搜索引擎的导流能力,自建平台的访问和下载量快速提升。值得关注的是,公司积极拥抱鸿蒙生态,在鸿蒙平板预装的示范效应下,有望推进产品在移动端和国产生态市场的渗透。

投资建议与盈利预测

公司是全球领先的新生代数字创意赋能者,紧抓数字创意产业的历史机遇。预计公司2021-2023年的营业收入为12.47、15.71、19.61亿元,归母净利润为1.68、2.17、2.74亿元,EPS为1.29、1.67、2.11元/股,对应PE为42.55、32.91、26.01倍。目前计算机(申万)指数的PETTM为54.8倍,考虑到数字创意赛道处于高速发展期、公司在产品和营销方面的竞争优势、鸿蒙生态有望加速推进公司移动端产品的发展等因素,给予公司2021年55倍的目标PE,目标价为70.95元。首次推荐,给予“买入”评级。