国投安信期货9月14日晨间策略

2020-09-14 09:44:40
【原油燃料油】

周五油价窄幅震荡,近期终端需求增长乏力、炼厂利润承压背景下开工或有所受阻,美股回落带动原油前期累积的回调风险集中释放,但整体来看原油供需面新增实质性利空较为有限,供应端延续偏紧局面,价格大幅调整后长线多配价值有望逐步显现,观望等待宏观氛围及恐慌情绪释放后的企稳信号。此外近期油价回调带动油轮需求走高,关注运价回升对内外盘价差的影响。

燃料油方面,低硫燃料油8月国内产量为69.2万吨,考虑到后期供应端有望维持相对高位,国内供需或持续偏向宽松,做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑,长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期,高硫裂解价差修复回落概率较大,关注后期原油企稳节奏。

【LPG】

原油持续回调造成国际市场上行空间降低,盘面在遭遇逻辑转向后旺季预期也同时缩减,期现基差较前期缩窄。目前由于需求迟迟未能改善,现货弱平衡格局持续,但仍以旺季重心后移为主。现货价格并未产生持续下降趋势,年初已体现的较强价格韧性下,近期原油扰动不改年末需求增长动能。盘面由于仓储费上调悬而未决,同时主力交割月渐近,旺季预期较难充分兑现,近月合约持续宽幅震荡,低位择机布局,中长线做多远月合约。

【贵金属】

近期英欧谈判陷入僵局,英镑弱势难改,美元维持反弹,国际金价延续近期区间内震荡走势。随着美国大选逐渐进入关键时期,全球政治经济不确定性较大,避险需求仍会支撑金价。近期美联储官员密集表态明确了长期宽松意愿,但新一轮经济刺激方案难产令市场信心不足。本周三将迎来美联储九月利率决议,经济预期和点阵图等信息将再引发市场波动。短期国际金价震荡等待新的驱动,短线高抛低吸,回调买入为主。

【有色金属】

上周铜市位于高位震荡,铜价先是受阻回落,但周五还是于低位遇到支持。铜市本身仍是外强内弱,LME库存降至7.55万吨,注销仓单在周五增加1万吨至3.66万吨,现货维持高升水,基金增加多单,一副逼空的架势,但国内消费旺季不旺,进口窗口关闭,保税库存增加1.55万吨。宏观面有些打压铜的强势,近期科技股受困各种政策大幅回调,美国政府未能达成新的刺激方案,美国疫情导致就业和消费前景不乐观。本周市场关注周三美联储会议的指引,这将给铜市指明方向,如没有好的消息,市场可能会呈现利空。技术上,LME支持位为6600,关键位为6200美元。国内铜支持位为51500、49500元。

上周美股及原油表现疲软,沪铝跟随有色金属整体回落,万四附近具备较强支撑。临近交割,铝锭现货升水回落。上周铝锭社会库存小幅增加1万吨,由于出口改善以及国内消费韧性较好,在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场对于旺季去库仍存在期待,关注市场反馈的预期差。短期铝价震荡概率大,Back结构维持的情况下,依然维持万四上方回调买入思路。

上周五伦锌反弹超过3%,沪锌指数反弹回跳空缺口一线。因锌价大跌消费正处旺季,下游补库,SMM社库较上周一流出1.24万吨至15.88万吨,锌价止跌反弹。同时9-12月供应放量,预计与去年同期相比增量空间在10万吨上下,过剩幅度整体有限。内外锌价仍在关键的5周均线处,日内沪锌谨慎关注缺口处表现。

沪铅指数整体增仓、弱势反弹。技术上,目前在春节前跳空缺口处止跌,短线反弹回1.53-1.55万概率大。铅价大跌,影响消费人气,SMM社库累增4800吨,且原再生铅开工率持稳、下游蓄电池开工率持稳。临交割,原生铅升水已经走扩到85元/吨,再生铅更加抗跌,废料成本占比达到56%。新固废法及铅价跌势可能限制本月再生铅产出。逢低短线交易。

上周镍价高位震荡运行,周内高镍铁报价继续坚挺,较期镍转为升水,不过不锈钢厂采购心态谨慎,观望心态增强,钢厂方面表示对于当下高镍铁价格接受度较低,后期若国内钢厂受制于成本高企选择减产,将利空原生镍需求。镍矿供应依旧偏紧,镍铁价格在成本端存在一定支撑,我们关注到镍价回调后下方支撑偏强,建议空单暂离场观望。

不锈钢市场整体趋弱,上周不锈钢期货价格走低后现货价格亦有调降,且钢厂出货节奏较前期有所调整。据统计9月份国内钢厂转产不锈钢比例又有增加,再加上太钢检修结束,9月不锈钢产量环比8月份将继续回升。不锈钢产量走高后目前已出现垒库显现,我们倾向于不锈钢价格将继续承压,盘面上偏空思路。

【黑色系】

钢材方面,8月社融数据好于预期,外围市场不利影响也得到明显释放,市场情绪回暖支撑钢价反弹,当前阶段盘面受情绪主导,操作上宜保持谨慎。随着产量下降,螺纹库存压力有所缓解,后期关键仍是旺季需求改善幅度,当前位置成本支撑较强。热卷供需边际走弱,下游冷卷仍较为强势,多空分歧加大,盘面波动加剧。

铁矿石方面,巴西等海外发运小幅下滑,压港有所好转,港口库存继续回升,但粉矿仍存结构性支撑。唐山等地环保存在加严可能,实质执行效果有待观察,但高炉开工整 体仍处高位水平,随着“十一”假期临近,钢厂存在一定节前补库需求,后期供需可能阶段走好。主力合约基差处于较高水平, 期现价格回调后仍处近年高位水平,短期价格震荡偏强且波动较大,注意仓位管理。

焦炭方面,太原市要求10月底前退出所有4 米3焦炉的文件已出,对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地,但仅是部分落地,且落在10月后 乃至明年初。如严格执行并推广,焦炭供应会明显有缺口,在此预期下第二轮提涨应会加速落地。目前焦炭盘面基差已较窄,不排除进一步冲高甚至升水的可能性,偏多操作。

焦煤方面,去产能对焦煤需求预期不利,当前焦煤期价相对进口蒙煤价格基本已 平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位,因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间,原有多单逢高减持。

硅锰方面, 随着钢招定价和锰矿11月报价先行报出后,盘面利空情绪有所释放,不过行至6200上方趋势放缓,预计盘面有所反复,建议观望为主。

硅铁方面,北方某大型钢厂定价6050元/吨,基本面维持供需两旺态势,预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大 幅下滑,去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上,8月以来动力煤中下游库存累计回落1938.5万吨(12%),去库存速度超出我们预期,预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低20.5%、21.6%,11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。目前来看供应端的超预期限制仍是年内动力煤行情的主要驱动,中下游库存同比偏低的背景下秋冬补库的多头行情确定性较高。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格调整不大,期货合约震荡,部分地区基差持续走弱。本周国内供应小幅回升,但提升量不及预期,对现货有所支撑。从国内供需来看价格触底,但上涨驱动较弱,需内贸配合。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

港口现货价格跟随原油及其他化工品回调,但内地因供应端利好价格维持高位,内地与沿海套利窗口暂时关闭。近期进口货源依旧不多,内地增量也有限,港口仍会小幅去库存,震荡偏强思路,企稳后可再接回多单。长期来看,未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约,长线低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

上周受国际油价下跌影响,沥青期货盘面大幅下挫,现货价格承压下行。此轮下跌对于市场投资情绪影响较大,贸易商更多以观望为主,终端项目按需采购,部分地区炼厂逐渐开始出现小幅累库的情况。随着期现商抛售现货,使得山东和河北地区现货再次处于价值洼地,此外,因受累库压力,山东个别炼厂将集中交付9月合同,贸易商为抓紧出货,现货价格或将进一步下跌。华东地区受区域价差牵制影响,近期部分地炼也调降现货价格,但市场采购意愿仍未见好转,同时船运西南地区现货消化能力也表现一般。如果原油在成本端未能形成有力支撑,沥青现货价格恐将进一步下跌,这也会导致沥青市场由北向南逐渐形成累库趋势,前期沥青期货反套和空利润策略可继续持有。

【塑料】

需求端恢复较慢,对盘面缺乏持续推动,但体量庞大有较强支撑,仍有释放空间,短期价格修正空间有限。后期多套装置计划投产,供应压力增加预期较强,从两个品种来看,聚乙烯9月份以及后期受到进口来源国开工下滑影响,进口量预计难以放量,对于聚乙烯价格形成中期支撑,因此,中期来看,塑料走势或强于聚丙烯,操作上空PP多LL继续持有。

【PTA】

9月PTA供需由平衡附近转为过剩,外加期货仓单集中注销,价格承压。老装置检修可能推迟至四季度,新装置投产弥补部分检修损失,整体四季度需求表现较为关键,另外应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变,价格重心继续跟随原油波动。

【MEG】

国外检修超预期导致MEG价格异常坚挺,随着价格反弹,国内煤化工重启,供应有所恢复,且有多套新装置投产,9月份将陆续出产品,远月合约逢高沽空,近期原油价格走弱对MEG形成明显拖累;新产能投产高峰期内,长线维持偏弱。

【豆类棕榈】

美国农业部9月供需报告出炉,报告显示美豆单产下调至51.9,新作期末库存下调至4.6,报告公布后美豆大涨并带动连豆粕大幅走高,市场寄望于后期中国采购继续提振美豆需求。油脂高位震荡,美豆走强对豆油有一定提振作用,预计豆油较棕榈油表现偏强,产地棕榈油处于季节性增产周期。操作上,建议持有豆粕多单,豆棕价差扩大套利。

【菜系】

外盘油籽下调产量预期显著提振国内油粕、油脂,菜粕延续反弹,受中期消费增量预期不同,菜粕将强于菜油,预计菜系油粕比震荡下行。菜豆/菜棕在完成了一段缩窄行情后,油脂油料的偏多情绪导致菜油的抗跌性可能再次发挥作用,策略上建议前期价差缩窄的套利策略可改为观望。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期货价格冲高回落,整体维持高位宽幅震荡。美国农业部9月份报告将2020/21年度全球棉花产量和期末库存量向下略有调低,除中国以外地区下调幅度略大。市场密切关注美国制裁新疆棉及相关制品造成利空驱动的后期影响,国内郑棉维持震荡上涨,储备棉轮出成交率维持较高水平,关注新年度新疆籽棉收购价格。

【玉米&玉米淀粉】

周五玉米01合约大幅上涨2.39%至2440,距离历史最高价2506点仅一步之遥。周末USDA数据显示,玉米谷物20/21年度产量预计为149亿蒲式耳较之前小幅下降2%。受到周五盘面大幅上涨影响,周日北港价格上调20元/吨,山东深加工企业收购价小幅上调10-30元/吨。但企业晨间门前到车辆继续减少55辆至191车,供需价格分歧依然存在,山东深加工以被动接货为主、北方存在一定程度抢粮现象。综合看,01合约仍处于多头趋势中,不存在验证供需平衡表因素,下跌空间有限,但2440价格已大幅透支未来生猪存栏恢复预期。操作上,01前期多单继续持有,05-01、07-01价差走缩。

【纸浆】

周五纸浆夜盘弱势下跌延续调整。市场缺乏消息驱动,补库之后买盘迅速显然清淡, 盘面同比进入窄幅波动,多头期待持续的外盘报价提升,而空头交易阶段性现货低迷。关注后期海外发运节奏,市场进入高抛低吸的震荡节奏,建议大跌买入,急涨套保。

【糖】

周五美原糖探底回升,延续窄幅区间波动,市场等待印度补贴确认。国内南方产区平稳、加工糖厂实际成交高于报价,但销区报价平稳,并未跟随近期产区报价快速走高。产区基差维持高位,盘面受制于进口糖套保以及甜菜开榨后的套盘压力。我们维持中期乐观,短期市场缺乏安全边际。翘尾不改但节奏或有变化,延续持有5月多单,不建议追涨。

【国债】

上周,国债期货受金融数据超预期影响,回调显著。今年内,作为主力提升杠杆率的政府部门加杠杆进程即将告一段落。从需求端的角度来看,随着企事业单位存款增加,项目资金到位,未来一两个月之内 的经济持续修复仍然可以期待。进入秋冬,疫情不确定因素可能再次来袭,需谨防经济受到 二次冲击的可能性。鉴于对于利率下行的不利因素正在持续释放,并且估值也基本回到年前 的位置,有配置需求的机构可按需进行配置。